È stato un mese difficile per il mercato cripto, poiché le speranze di una forte performance verso fine anno si sono trasformate in un Novembre Rosso, con il mercato che ha subito uno dei più brutali pullback della sua storia.
Il dolore è iniziato con Bitcoin (BTC), il punto di riferimento del settore, quando la regina delle cripto è crollata di oltre il 26% dal picco di ottobre sopra i 126.000 $ fino a scendere sotto il supporto a 90.000 $ mercoledì. Il movimento ha di fatto cancellato tutti i guadagni dell’anno e ha spinto BTC in territorio negativo su base YTD.
Osservando il quadro più ampio, la capitalizzazione totale di mercato è diminuita di oltre 1,1 trilioni di dollari dall’inizio di ottobre, con 600 miliardi vaporizzati nelle sole ultime due settimane. Ethereum e altre major hanno seguito l’esempio di Bitcoin, in calo del 20–30%, con il sentiment della community precipitato ai livelli di “paura estrema” sull’indice Crypto Fear & Greed, che attualmente segna 15.
Sebbene molti nell’ecosistema sperino ancora in una chiusura d’anno robusta, i forti deflussi dagli ETF spot su BTC suggeriscono che l’umore di Wall Street sia peggiorato, con alcuni che avvertono che BTC potrebbe scendere sotto gli 80.000 $ a meno che qualcosa non riaccenda lo slancio.
Pulizia dei trader eccessivamente indebitati
Un’analisi post–mortem delle ultime settimane mostra che non si è trattato di una semplice correzione di routine, ma di una purga strutturale, la più severa nei 16 anni di storia delle cripto.
Dati forniti da Coinglass mostrano che oltre 1,6 milioni di trader sono stati liquidati nella cascata di 41 giorni dal 6 ottobre al 17 novembre, con il solo novembre che ha registrato 3 miliardi di dollari di chiusure forzate.
Heatmap delle liquidazioni dei trader cripto - Fonte: Coinglass
Il picco della pulizia della “schiuma” è arrivato il 10 ottobre, quando l’ecosistema ha vissuto un record giornaliero di 19,2 miliardi di dollari cancellati dai book degli ordini, superando di gran lunga anche i famigerati crolli del 2022.
Come osservato dall’autore e analista Shanaka Perera, non è stato un incidente, ma un’inevitabilità matematica nata dall’eccessiva leva che si è scontrata con venti contrari macro.
Il nocciolo del problema erano i rapporti di leva che fanno sembrare ingenua la finanza tradizionale. Scappatoie regolamentari consentono ad alcuni exchange cripto di offrire leve 20x, 50x e persino 100x, ben oltre le norme di leva 2:1 nell’azionario. Pur essendo allettante quando il trade va a favore, la matematica diventa brutale quando il mercato si muove contro: con leva 100x, un semplice calo dell’1% innesca la liquidazione, e molti trader rialzisti l’hanno scoperto a proprie spese nell’ultimo mese.
A inizio ottobre, l’open interest sui perpetual futures di Bitcoin è gonfiato fino a 40 miliardi di dollari, con i funding rate balzati allo 0,05–0,1% per periodo di otto ore, segnalando a gran voce un bias long eccessivo. Quando i prezzi hanno iniziato a scendere, si è accesa la spirale di feedback: le vendite forzate hanno spinto i prezzi più in basso, innescando ulteriori liquidazioni in una spirale esponenziale.
Come se non bastasse, catalizzatori esterni hanno alimentato il fuoco. Il record di shutdown del governo USA ha congelato il Treasury General Account, facendo balzare l’indice del dollaro del 2% in un contesto di 3,2 trilioni di dollari di scadenze del debito dei mercati emergenti. Il debito globale ha raggiunto 338 trilioni, comprimendo la liquidità in dollari e smontando i basis trade, rendendo non redditizi dall’oggi al domani gli arbitrati spot–futures.
L’entusiasmo attorno agli ETF su Bitcoin si è trasformato rapidamente in vendite di panico, con un totale di 1,8 miliardi di dollari di deflussi dal 12 novembre, inclusi 870 milioni giovedì 13 novembre. In combinazione con un più ampio clima risk–off, inclusi timori di bolla AI, incertezze sui dazi e dubbi sui tagli della Fed, il tracollo si è approfondito, relegando Bitcoin al terzo posto dietro oro e obbligazioni, divenuti i rifugi preferiti.
Per i nuovi nel settore cripto, probabilmente attirati dall’accesso facilitato offerto dagli ETF, gli eventi degli ultimi mesi sono stati scioccanti. Ma per coloro che hanno già attraversato un paio di cicli, la volatilità è stata la norma, e molti ora attendono il momento opportuno per rientrare sul mercato.
Commissioni, piattaforme, ETF disponibili: tutto nel tuo confronto broker etf.
Segnali di speranza?
Dietro al panico, analisti cripto esperti vedono segnali di un fondo.
L’offerta circolante di stablecoin è balzata a 19,4 miliardi di dollari, e quei fondi ora stanno a bordo campo pronti a entrare in gioco. La dominance di Bitcoin ha raggiunto il 58%, i prelievi dagli exchange hanno superato i depositi e gli hodler hanno accumulato in mezzo alla paura.
Su X, trader come CryptoChartsJoe notano la velocità del pullback (44 giorni contro i precedenti 77–145) come un presagio rialzista per un forte rimbalzo.
#Bitcoin daily chart- The last two-times bitcoin pulled back 30% in this current bull market it took 145 days, the first time, and 77 days the second. This current pull back only took 44 days. With this fast and big of a pullback, we should now expect as huge of a rebound/ rally… pic.twitter.com/rIyjvxRQ3U
— SimplisticChartsJoe (@CryptoChartsJoe) November 20, 2025
Le liquidazioni nelle ultime 24 ore hanno totalizzato 650 milioni di dollari, per lo più su posizioni long, ripulendo l’eventuale schiuma residua. I grafici suggeriscono che il mercato si sta stabilizzando e i rialzisti stanno ricominciando a testare le acque con cautela — puntando ad acquistare sul fondo.
Al momento della scrittura, BTC oscilla vicino a 92.700 $, con i rialzisti che cercano di fortificare il supporto a 90.000 $ prima di tentare un rialzo.
Gli analisti ottimisti affermano che, se Bitcoin riuscirà a mantenere un pavimento sopra i 78.000 $, allora c’è il potenziale per un rimbalzo a 100.000 $ entro fine anno, alimentato dalla fine del QT a dicembre e dai rimpinguamenti del TGA. E dopo cinque giorni consecutivi di deflussi superiori a 100 milioni di dollari dagli ETF spot su BTC, mercoledì si sono visti 14,8 milioni di dollari di afflussi, suggerendo che le istituzioni stiano cercando di ridimensionare.
In particolare, molti ora suggeriscono che questa purga invalida il ciclo quadriennale dell’halving e ha sincronizzato le cripto con la liquidità macro. È un cambio della guardia, con la fine dell’era della leva che lascia spazio all’era istituzionale.
Pronto a fare trading sulle nostre previsioni Bitcoin? Ecco la nostra lista dei migliori broker bitcoin Italia da prendere in considerazione.